最近美股咔咔崩，A股和港股却表现较好，具体行情分析和操作应对周日再聊，今晚周五，按照惯例财经杂谈，说说为什么茅台是最好的生意。
1.没有坏账。但凡自己开过公司的朋友，都知道做生意第一条最怕什么，就是坏账。看起来应收账款不少，其实收不回来，生意做得越大缺口越大，最后资金链断裂。
你又不敢不给人家付款账期，或者不敢不先部分垫资，否则拉不到单子。这些年，因为上游公司出现一些明显的异常问题，自己公司跟着受苦甚至倒闭的情况，比比皆是。
2.不怕库存。开公司第二条最怕的，是越做库存越多。账面上看起来挣钱了，其实压了一大堆货在那儿。前两年不少上市公司，因为产品卖不出去，又因为新品换代，被迫减值计提。
衣服如果过季了，打三折可能都卖不出去。但是，茅台不需要过多的担心这些，白酒没有保质期，仓库里面随便放，甚至还因为变成老酒了，越放越值钱，以后能卖出更多收入，又是一个逆天的存在。
3.没价格战。价格战也是生意人很怕的一件事。本来你油条1元一根，卖得好好的，突然隔壁开了家新店，油条只要8毛一根，你立马就感受到了竞争压力。仔细调研后，你认为自家油条确实更好，可以比隔壁贵，降价到9毛一根就行，但利润也从此变薄。
白酒也不是绝对没有价格战，但高端白酒的价格战，往往是向上打，也就是说，通过提价来竞争。一场价格战打完，一看我擦，利润反而变高，世界上竟然还有这种事情。
去年四季度，茅台价格低迷，生肖“蛇茅”卖不出溢价。有些人看到后，叹息说，与前年的“龙茅”相比，价格低很多，公司进入低谷期了。
可事实上，无论市场价“蛇茅”比“龙茅”低多少，出厂价其实一样，每卖出一瓶，茅台公司赚的钱1分没少。并且，前年“龙茅”每天只放1万瓶，去年“蛇茅”每天放货5万瓶--看起来公司产品卖不出价格了，实际却赚了更多……
4.再投入低。正常做生意赚了钱，要预留相当一部分，去买原料、添设备、做研发等，以用于再生产和保持竞争力。
同样产品，你充电一小时待机一天，人家充电半小时待机两天，就是天大的优势；同样产品，人家重量轻几十克，或者设计得漂亮点，又是个优势。因此，很多公司被迫参与内卷，新能源汽车产业链上两家万亿市值的龙头公司，财报显示每年赚几百亿，但还要到港股上市，去几百亿的再募资。
茅台的原材料是高粱和水，成本占比极低，而且几十年下来，就是那个口味也不怎么需要改变（甚至改变了消费者还不买账，说不如以前好喝）。所以，赚的钱几乎绝大部分都是自由现金流，都是可以拿来分配的利润。真是让人羡慕不来。
5.黑天鹅少。很多公司，非常依赖创始人或者掌舵者，往往是成也某某，败也某某。所以投资领域有句话，叫做司就是投人，一定要认真研究公司老大。
我也曾经跟踪过一些优秀公司，最后没有投的原因，是看到创始人年龄太大，怕以后接班人不给力。茅台就没这样的一个问题，董事长被抓了多少任，对公司影响都比较小。
综合以上，坏账、库存、价格战、再投入和老板风险，这五样的每一样，都是开公司和做生意饱受困扰的难题，结果在茅台这里，统统不存在，其中库存和价格战，甚至还会让茅台被动受益。你说，茅台是不是最好的生意？
大家都是出来混的，为什么只有茅台，同时具备这么全面和领先的优势呢？简而言之，一句话概括，“前人种树，后人乘凉”。几代茅台人的辛苦付出，加上天时地利人和，把茅台打造成了奢侈品，成就了这个巨大的品牌，后人只要不作死，在前人的树荫下，再轻松躺赚10年大钱，绝对没问题。
这几年，茅台股价表现不好，很多人担心，未来年轻人不喝白酒了。我根本不关心这件事。先别说不喝白酒的年轻人，看到桌上开了茅台会不会尝一口，就单纯说这个生意本身，10年以内根本不需要担心业绩（10年以后会怎么样，5-8年以后再去重新研判），无非就是增速的快慢，或者从投资的角度，要注意估值的高低。
过去三四年，茅台股价表现不好，主要是估值过高后漫长均值回归，以及被悲观情绪再杀估值，同时受这两个因素的影响。
投资大佬段永平曾经说，国内股市，他只看得懂一家半公司，其中一家是茅台，另外半家是腾讯。对于这句话，我深有同感。
茅台未来的业绩，是用计算器能摁出来的，最后基本上会大差不离。腾讯的业绩，可预测性相对要低一些，不过，创始人20年来一贯的表现，让人放心。正如张一鸣早年所说：
一个身家两百多亿的老板不作秀、不爬山、不吹牛、不打口水仗、不接受采访、不上电视杂志，以身作则像一个基层员工一样每天脚踏实地测试产品，无止境地改进产品的体验，这才是腾讯成功的最大原因。
另外还有一条，就是腾讯的产品，无论是升级还是营销，都比较内敛。我很喜欢这种调性，与公司创始人的性格也很一致。
简单说，我可以轻松计算出茅台大概值多少钱，但不容易知道腾讯大概值多少钱。只不过，我可完全把腾讯当作一位靠谱的朋友--你把家里部分资产，托付给靠谱的朋友，也是非常正常的操作。
这种投资，不需要去太管过程，只要相信最后结果应该不会差，就行了。所以说，对腾讯确实是只看得懂一半。
今晚这样聊茅台（顺带说了腾讯），并不是吹票（本文仅为个人自己的观点，不作为投资建议），而是从投资研究的角度，分享两个视角：
1.我们要学会从生意本身，去看一个企业，然后再去研究财务指标（本文就根本没说任何财务指标，但是只要符合多条好生意条件的公司，财务指标也一定不会差），再去做估值。先有公司而后有估值，这是皮与毛的关系。
2.茅台这样的公司，可当作我们研究任何公司的锚。一家公司到底好不好，你先拿去与茅台比，优势和劣势在哪里，会一目了然。然后，茅台现在是怎样的估值，此公司估值与茅台比，是高了还是低了，要心里有数。
这里顺带说一句，茅台也并不是全无风险。概括说，比如品牌商标风险、产品结构风险、假冒产品风险、环境安全风险、产业政策风险、对经销商的依赖等，这些都是茅台在《招股说明书》上自己披露的；具体说，我暂时还没怎么想到有啥，要么就是宏观大势风险和自己作死风险。
